大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线蜗牛是不是昆虫类方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)蜗牛是不是昆虫类解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢蜗牛是不是昆虫类不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格(gé)下(xià)行的(de)趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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