作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的通工具用燃料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(y像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的uè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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